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午间研报精选:重点关注维生素4股

发布时间:  浏览: 439 次  作者:次仁卓嘎

  和讯股票(微信号:istocknews)消息 今日早盘,维生素板块开始上攻,浙江医药(600216,股吧)一度涨超9%,另外,亿帆医药、金达威(002626,股吧)、新和成(002001,股吧)等涨幅均逾2%。

  和讯股票精选维生素板块个股研报如下:

  亿帆医药:医保大赢家,创新高期待

  研究机构:财通证券

  泛酸钙价格预计明年不会出现大幅下跌,行业格局稳定

  目前泛酸钙80%销往国外,国外客户价格敏感性相对不强,稳定性较高。今年7月底环保督察组的检查,三季度 基本只有亿帆在生产,目前兄弟科技(002562,股吧)已经生产,四季度独家生产的局面将会改变。

  亿帆目前处于泛酸钙行业的龙头地位,对 有一定的把控能力,预计未来价格不会大幅下跌,行业格局基本稳定,出现剧烈价格战可能性不大,未来泛酸钙业务将持续为公司提供现金流,提供转型并购的资金。

  药品制剂自有品 快速增长

  目前自有产品 额较高的有小儿金翘、复方黄黛片、皮敏消、缩宫素等。新进医保的品 ,预计未来三年收入保持高速增长。目前三分之二省市已经将复方黄黛片纳入医保目录执行,进入医院还需要一定时间。小儿金翘、缩宫素、妇阴康竞争格局较好,中标省份较多。

  生物药是公司未来创新的重中之重

  健能隆生物药工厂已经通过FDA,我们对申报成功充满信心和期待,这块是明年的主要看点也是公司创新的重中之重。F627相对双抗平台药物更加安全成熟,预计2020年可以上市,F652则是有望成为 best in class和first in class的创新药。

  收购NovoTek打造进口平台,看重品 和资源优势

  未来招标过程中,生产线过了美日欧检查,可以在国外的 的产品受到青睐,未来进口产品是亿帆的战略重点,亿帆看重NovoTek强大的进口平台带来的优质品 以及注册审批的经验和资源优势。从而与亿帆的强大的 能力相结合。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.24元、1.45元,对应PE分别为19.6倍、18.1倍、15.5倍,6个月目标价28.5元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:生物药创新不及预期,泛酸钙大幅降价。

  浙江医药:大拐点:高端制剂出口、创新药进入收获期,维生素板块弹性大

  研究机构:中泰证券

  区别于 的观点:制剂出口、创新药再估值,VE、VA涨价能兑现利润。

  公司处在医药制造业务和维生素业务两个大拐点上。回顾公司历史,2011年内以来每年公司都有2亿元左右的研发投入,自2010年以来投资建设新厂区,2018年开始大部分产能有望投入正常生产。公司的累计研发投入(超过15亿)和净资产(约70亿)在同市值水平医药企业中都是最领先的。随着制剂出口、创新药逐渐步入兑现期,医药制造业务有望迎来大拐点。VE经历多年震荡下降后价格出现反弹,VA价格持续大涨、新产能2018年投放,其他小品 产能2018年也将开始释放,维生素业务也迎来大拐点。未来维生素板块将提供良好现金流,制剂出口和创新药有望提供很大业绩弹性。

  维生素业绩弹性大:VE、VA价格大涨,新产能投放增大利润弹性。公司VE产能约40000吨(粉),位于 前列,VE价格多年震荡下行后迎来反弹,带动VE产品盈利能力提升。VE(粉)价格每上涨10元/公斤,增厚公司毛利3.5亿元。近期VA价格大幅上涨,公司5000吨(粉)新产能有望2018年初投产,未来几年产能有望逐步提升。我们预计2018年VA产能约3000吨,价格每上涨100元/公斤,增厚公司毛利3亿元。公司VD3、β-胡萝卜素等小品 维生素产能,2018年也有望投产,贡献部分利润弹性。

  制剂出口:稀缺的505(b)(2)高端制剂出口平台,首个品 有望2018年上市。505(b)(2)申请途径可获得较长 独占期,为企业带来丰厚利润,是制剂出口的最高级形式。公司的“无菌喷雾干燥”技术平台 领先,在该技术平台下产品有望以505(b)(2)方式切入美国 ,未来每年有望申报1-2个品 。前期申报的万古霉素及达托霉素注射剂审评进展顺利,其中万古霉素有望2018年上市。我们预计万古霉素、达托霉素若顺利获批,峰值利润贡献分别有望达到0.2亿、0.7亿美元。

  创新药:已上市 首个无氟喹诺酮产品,奈诺沙星潜力 空间超20亿。公司首个1.1类新药苹果酸奈诺沙星胶囊2016年已获批上市,2018年注射剂有望获批。奈诺沙星是 首个无氟喹诺酮类药物,相较现有氟喹诺酮具有明显优势。随着氟喹诺酮受到“黑框警告”,无氟喹诺酮迎来推广机遇。喹诺酮类抗生素2016年公立医疗机构 已达66亿元,每年10%的增长;奈诺沙星有创新药和高定价两大优势,潜力 空间超20亿。公司抗生素领域 能力突出,现有重点品 市占率均位列 前二,有望助力奈诺沙星的上市 。公司研发持续投入,后续的Her2-ADC等创新药产品颇有看点。

  盈利预测与估值:假设2017-2019年VE粉的平均成交价格分别为50元、70元、60元/千克(当前 报价125元/千克)。假设公司VA粉2017-2019年VA粉的 为2000吨、3000吨、4000吨,平均成交价格为200元、300元、200元/千克(当前 报价1350元/千克)。我们预计公司2017-2019年营业收入57.68、73.28、73.22亿元,同比增长9.26、27.04%、-0.08%。归母净利润4.13、11.84和9.09亿元,同比增长-8.23%、186.55%、-23.20%。按照我们的中性预测,公司2018年维生素板块(扣除研发费用等)有望贡献9亿左右利润,参考新和成、金达威等企业估值,可以给予2018年13倍PE,对应117亿市值。2018年医药制造板块有望贡献约3亿左右利润,考虑公司未来有高端制剂出口和创新药等潜在爆发点,给予2018年30倍PE,对应90亿市值。两个板块合计207亿市值。参考可比公司,我们给予公司2018年17-19倍PE,对应股价20.91-23.37元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:维生素产品价格波动的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险。

  新和成:报价大幅上调,巴斯夫复产或将推迟

  研究机构:天风证券

  1季度产品报价大幅上涨

  据博亚和讯报道,近期国内维生素A企业恢复报价,1季度报价高达1600元/公斤,超 预期。近期 价也大幅上涨,VA国内 报价已经达到1300元/公斤,VE报价130元/公斤。

  收入快速增长,汇兑损失拖累业绩增长

  由于订单价格季度调整,公司4季度产品涨价的影响主要体现在明年1季度。根据国内3季度VA、VE价格走势,我们预计公司4季度VA和VE实现价格在400多元/公斤和40-50元/公斤。公司近期披露,1季度报价1600元/公斤和160元/公斤,较4季度实现价格预计分别增长3倍和2-3倍,以此测算公司明年1季度收入和净利润环比同比均将大幅增长,大超 预期。由于10月底巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾事故, VA和VE 持续紧张。目前部分下游企业还有原料柠檬醛库存可以维持部分生产,随着库存逐渐消化,VA 或将进一步收缩。基于此判断,我们认为客户大概率将接受报价。

  巴斯夫复产进度或将低于预期

  据权威机构Feedinfo报道,巴斯夫宣布柠檬醛工厂至少要到明年3月才开始恢复生产,柠檬醛复产后生产VA和VE,以及VA和VE的发货也需要数周至数月时间,因此欧洲客户认为巴斯夫直到2018年2季度末3季度初才能恢复VA及VE的供应。该复产进度较 预期再度推迟2-3月。巴斯夫复产持续推迟,意味着 VA和VE涨价的空间和时间有望继续超预期。

  涨价助力发展,四大板块齐发力

  公司近期完成49亿定增,明年产品涨价经营性现金流也将显著增长,资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地,维生素外,也在大力发展新材料、营养品和香精香料3大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利,预计2020年将扩至30万吨,按照2.5万/吨价格计算,完全达产后将新增收入60亿元。随着新产品产能不断释放,公司成长性凸显,业绩和估值均有望持续提升。

  盈利预测与估值:维生素涨价超预期,上调17-19年盈利预测至1.36/4.35/4.38元,目前价格对应PE分别26.5/8.3/8.2倍。公司研发能力强,核心产品 份额均位居 前列。巴斯夫事故导致产品持续涨价,公司原料优势明显业绩弹性大。未来产品品 和产能持续扩张,成长空间广阔。维持买入评级。

  风险提示:产品价格下跌;新项目投产不达预期。

  金达威:BASF和安迪苏产量减少,VA报价大涨

  研究机构:西南证券

  投资要点

  事件:10月31日BASF宣布因火灾导致柠檬醛及其下游中间体的生产受到影响,11月10日宣布VA和VE生产受到影响;11月22日安迪苏公告称由于原材料供应出现问题,将被迫显著降低VA产量,预计将在2018年4月份恢复正常产量;国产VA报价从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。

   VA巨头产能受影响,VA价格大涨。柠檬醛生产的β-紫罗兰酮是VA生产所需的前体,BASF是 最大的柠檬醛生产商,并给安迪苏提供VA1000的前体。BASF的柠檬醛工厂因火灾停产导致不仅导致BASF的VA生产受影响,安迪苏也公告称VA产量将显著减少。BASF和安迪苏的VA分别占 的26%和15%左右,柠檬醛工厂停产将导致BASF和安迪苏的VA生产均受到影响,短期内 VA供应大幅度减少。且 最大的VA供应商DSM也宣布延长停产检修时间。这 意味着 超过50%的VA供应受到影响,推动VA报价大幅度上涨,从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。随着经销商和下游客户库存消化,供需失衡将推动VA价格持续上涨。金达威的β-紫罗兰酮有两个来源:BASF和印度(柠檬醛采购自日本Kurary),金达威拥有库存且可从印度采购β-紫罗兰酮,VA生产不受影响,能够享受价格上涨带来的业绩增量。

  VA和VD3价格持续攀升,显著增厚公司业绩。2017年以来环保压力+VA主要供应商停产,VA报价从8月份的148元大涨至400以上目前报价已达到670元,涨幅高达353%;VD3报价从6月的140元大涨至435元,涨幅高达211%。尤其是VA的 前三大供应商BASF、DSM、安迪苏供应受影响,价格很可能持续上涨。我们在三季报点评中测算过,VD3和V3的年产能分别在1000吨和3000吨左右,单季度平均 分别为250吨和750吨。按照VD3价格从140元上涨至435元,VA价格从148元上涨至400元,对应增厚2.6亿收入,按照50%净利率(考虑原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率)测算增厚业绩弹性1.3亿。即便不考虑价格持续上涨,按照当前价格测算,2018年前三季度的价格均处于上涨,单季度平均增厚净利润1.3亿,合计3.9亿,再加上辅酶Q10和保健品增厚1亿左右,也 意味着在2017年4.9亿净利润的基础上,2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右,备考估值仅11倍。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、1.66元、1.88元,对应PE分别为25倍、12倍、11倍。2018年金达威归母净利润约10.2亿,其中原料药(维生素+辅酶Q10)9.2亿,保健品1亿,分别给予15倍和25倍PE,对应市值分别为138亿和25亿,合计目标市值163亿,对应目标价为26.46元,维持“买入”评级。

  风险提示:保健品 或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。

(责任编辑:孟行 HN111)看全文

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